Könnte das Absurde im Land der Unsicheren vernünftig sein? | von Patrick Tan | Die Hauptstadt | September 2020
Niedrige Zinsen und hohe Aktienkurse setzen langfristige Anleger unter Druck. Könnten alternative Assets wie Kryptowährungen die Antwort liefern?
"ICHkann nicht gemacht werden. Ihr Großvater und sein Vater vor ihm waren schon immer im Walölgeschäft tätig, und ich werde verdammt sein, wenn ein Sohn von mir beschließt, in die Gasbeleuchtung einzusteigen. “Damit warf Henry Cabot die Handschuhe seiner Arbeiter auf die Walöl beleuchtete Werkbank vor Wut.
Cabot Junior sah seinen Vater hilflos an.
Auf den Docks in Sag Harbor, New York, stritten sich die Cabots, eine Walfangfamilie seit Generationen, in der Nähe ihrer bescheidenen Flotte von Walfangbooten.
Aber es war nicht so, dass Cabot Junior nach einem anderen Leben suchte, Walfang war harte Arbeit, aber die Belohnungen waren immens, es war mehr so, dass er das Gefühl hatte, sein Geschäft sei in der Dämmerung.
Und es war verständlich, warum Cabot Senior den Handel nur ungern aufgab.
Mitte des 19. Jahrhunderts war der Walfang die fünftgrößte Industrie in den Vereinigten Staaten, und in riesigen Töpfen gekochter Walfisch gab Amerika und einem Großteil der westlichen Welt Licht.
In der zweiten Hälfte des 19. Jahrhunderts fiel es den Cabots ebenso wie Hunderten anderen Walfängern zunehmend schwer, die Wale zu finden, die sie in den Jahrzehnten zuvor im Überfluss gejagt hatten.
Die Waljagden mussten sich weiter vor der Küste bewegen, wo die kleinen Walfangschiffe noch stärker dem rauen Wasser des Nordatlantiks ausgesetzt waren und die Wale sie leichter kippen konnten – viele Seeleute trafen ihren wörtlichen Moby Dick und lebten nicht, um die Geschichte zu erzählen .
Und als das 19. Jahrhundert die Halbzeit abrundete, bedeuteten die Entdeckung des Erdöls und seine Verwendung in Öllampen sowie die fast vom Aussterben bedrohte Überjagd der Wale, dass die Walindustrie ihre Blütezeit weit überschritten hatte.
Kurz vor dieser Zeit schlug Cabot Junior einem hartnäckigen Cabot Senior vor, einen anderen Takt zu wählen, um das undenkbare Öl in Betracht zu ziehen.
Cabot Junior sah das Potenzial in Öl nicht nur als etwas, um Lampen anzuzünden, sondern auch als das Potenzial, die Industrie zu revolutionieren – auf welche Weise er es noch nicht ganz herausgefunden hatte, aber er hatte einen Sinn, zumal es Jahrzehnte vor dem sein würde Bei der Erfindung des Verbrennungsmotors würden Ölverdrängungswale der dominierende Kraftstoff sein.
Und diese Wette auf Öl würde das Schicksal der Cabot neu erfinden und das wiederbeleben, was sonst (im wahrsten Sinne des Wortes) ein sinkendes Walfangschiff gewesen wäre.
Denn manchmal ist das Undenkbarste genau das, was benötigt wird.
Neue Investitionslandschaft kann alte Investitionstheorien nicht enthalten
Bis zum unglücklichen Auftreten der Coronavirus-Pandemie konnten sich die meisten Anleger auf ziemlich vorhersehbare Korrelationen zwischen Vermögenswerten verlassen, um ein zufriedenstellendes, wenn nicht besonders spektakuläres Portfolio zusammenzustellen.
Es sind jedoch neue Denkweisen erforderlich, um in von Pandemien geplagte Märkte zu investieren.
Und während die Investmentbranche die Anleger häufig daran erinnert, dass die Wertentwicklung in der Vergangenheit keine Garantie für zukünftige Renditen darstellt, haben sich viele Anleger diese Warnung möglicherweise nicht zu Herzen genommen.
Da die Definition von Wahnsinn immer wieder dasselbe tut und jedes Mal ein anderes Ergebnis erwartet, führen traditionelle Erfahrungen beim Aufbau von Portfolios, die auf von Pandemien geplagte Märkte angewendet werden, häufig zu unerwarteten Ergebnissen.
Angesichts der hohen Anleihepreise (die sich in schmerzlich niedrigen Renditen niederschlagen), die negative reale Renditen und hohe Aktienbewertungen liefern, insbesondere für Technologiefirmen, haben die Anleger den größten Teil dieses Jahres damit verbracht, sich am Kopf zu kratzen, um Alternativen zu finden.
Als weltweit führende Zentralbank hat die US-Notenbank eine längerfristige Inflationshaltung eingenommen. Viele Geldverwalter warnen ihre Kunden bereits davor, in den kommenden fünf Jahren ein einstellige Renditen zu erzielen, was bedeutet, dass die meisten Portfolios wird etwas schlechter dran sein als sie heute real sind.
Traditionelle Anlageansätze stehen vor einem zweifachen Problem – einem weiteren Kapitalzuwachs in beide Aktien und Anleihen bedeuten, dass langfristige Renditeabhängigkeiten nicht mehr gegeben sind.
Während einige Taschen der Börse abseits der hellen Lichter schnell wachsender Technologieunternehmen relative Schnäppchen bieten, sind sie nichts für schwache Nerven und aus einem bestimmten Grund billig.
Und was die Einnahmequellen betrifft, die im Laufe der Zeit reinvestiert werden, so sind nicht nur die begehrtesten Renditen von Staatsanleihen nahe Null oder bieten negative Realrenditen, feste Kupons für hoch bewertete Unternehmensanleihen wie Google und Apple ähneln allmählich den USA Schätze in ihrer Fähigkeit, billig zu leihen.
Vor diesem Hintergrund stehen den Anlegern nicht beneidenswerte Entscheidungen zur Verfügung.
Rock & Harder Place
Tun Sie nichts und beobachten Sie, wie der Wert von Aktien und Anleihen einen traditionellen 60/40-Aktien- und Anleihenportfoliomix untergräbt, oder schauen Sie über den Tellerrand hinaus auf etwas illiquideere oder riskantere Anlageklassen.
In den letzten zehn Jahren haben einige Anleger weniger liquide Mittel gesucht, darunter Immobilien, Infrastruktur und privat gehandelte Vermögenswerte wie Aktien privater Unternehmen oder Schuldtitel, die nicht auf den freien Märkten gehandelt werden, sowie Kryptowährungen.
Es wurde angenommen, dass solche Vermögenswerte etwas von Wertschwankungen öffentlich gehandelter Aktien und Anleihen isoliert sind.
Obwohl eine größere Verlagerung hin zu diesen alternativen Vermögenswerten zu erwarten ist, sind diese Vermögenspools nicht groß genug, um den Zustrom einer großen Anzahl neuer Investoren aufzunehmen.
Bedenken Sie, dass die gesamte Marktkapitalisierung des investierbaren Kryptowährungsuniversums nur 350 Milliarden US-Dollar beträgt, und das an einem guten Tag, während die Marktkapitalisierung börsennotierter Unternehmen an der NYSE auf über 34 Billionen US-Dollar oder etwa das Zehnfache der Größe geschätzt wird aller Kryptowährungen.
Angesichts der natürlich deflationären Qualität der meisten Kryptowährungen kann jeder bedeutende Schritt der Anleger zur Diversifizierung von Portfolios in die aufstrebende Anlageklasse den Dollarwert dieser Vermögenswerte dramatisch nach oben schwingen und eine Blase riskieren.
Einige Analysten spekulieren bereits, dass ein Anstieg der Investorennachfrage nach Bitcoin mit nur noch 2,5 Millionen Bitcoin, die noch abgebaut werden müssen, zu einem dramatischen Anstieg des Dollarwerts führen könnte.
Dies erschwert es den Anlegern natürlich, einen beträchtlichen Teil der Vermögenswerte in diese alternativen Anlageklassen zu verschieben, da sie im Vergleich zu den öffentlichen Märkten viel kleiner sind.
Längerfristig wird dies die Auswirkungen solcher Diversifizierungsstrategien begrenzen, da alternative Vermögensmärkte, auch für Kryptowährungen, möglicherweise nicht über die Kapazität oder Liquidität verfügen, falls Kunden mit tieferen Taschen versuchen sollten, ihre Anlagen rechtzeitig zu beenden.
Nehmen wir zum Beispiel an, dass derzeit bis zu 2,4% des gesamten Bitcoin im Bitcoin Investment Trust von Grayscale eingesperrt sind, wo selbst eine kleine Auflösung einer so großen Position den Preis von Bitcoin über Nacht zum Absturz bringen könnte, insbesondere wenn das Handelsvolumen gering ist.
Dies könnte sich jedoch aufgrund von Fortschritten in einigen Ecken der Kryptosphäre ändern, insbesondere aufgrund des Aufstiegs der dezentralen Finanzierung (DeFi).
Mit einigen Dollar-Stablecoin-Einlagen, die bis zu 4,4% pro Jahr für die Bereitstellung von Liquidität zahlen (Bereitstellung von Dollar-Stablecoins für Kredite an andere Teilnehmer), könnte DeFi ein Zweig der Kryptosphäre sein, der Anlegern, die nach einem Ausweg aus dem Sumpf suchen, eine gewisse Erleichterung bietet das sind Aktien und Anleihen.
Ob solch hohe Renditen langfristig nachhaltig sind oder nicht, ist unklar, und der DeFi-Raum selbst ist nicht ohne Risiko.
Intelligente Verträge, bei denen Kryptowährungspaare (einschließlich Stallmünzen) in Kredit- oder Derivatinstrumenten gehalten werden, unterliegen, obwohl geprüft, immer noch unbekannten unbekannten Sicherheitsrisiken und Sicherheitslücken.
Aber dann müssen Anleger letztendlich ihr Gift einsammeln, sobald sie sich weiter von den bewährten Stampfgebieten von Anleihen und Aktien entfernen.
Ob es sich um private Schulden oder Sekundärmarktanteile privater Unternehmen handelt, in unsicheren Zeiten kann manchmal sogar das Absurde die vernünftige Option sein.
Denn wenn uns die Erfahrung der Walfangindustrie etwas lehrt, könnte die unersetzliche Energiequelle einer Ära das Relikt der nächsten sein.
Und während Aktien und Anleihen der Anlagetreibstoff des vergangenen Jahrhunderts waren, kann es sein, dass auch sie eines Tages zum Relikt des nächsten werden – es ist schwer zu sagen.
