Die Manipulation des Kryptomarktes ist noch am Leben und gut, sagt Ilan Sterk von Orbs

Im Jahr 2019 Bitwise Asset Management veröffentlichte einen Bericht das schockierte einen Großteil der Kryptoindustrie.

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In einer Präsentation vor der SEC behauptete Bitwise, dass „95% des Bitcoin-Handelsvolumens gefälscht und / oder nicht wirtschaftlich sind“ und dass Kryptowährungsbörsen absichtlich Daten manipulierten, um Händler für ihre Plattformen zu gewinnen.

Zwei Jahre später haben sowohl Börsen als auch Marktdatenberichtsunternehmen gegen diese besondere Art der Marktmanipulation vorgegangen – sie ist immer noch vorhanden, jedoch in viel geringerem Maße.

In der Tat sind die Bitcoin-Märkte immer noch dieser und anderen Manipulationen ausgesetzt – einige davon sind möglicherweise noch heimtückischer.

Ilan Sterk, VP für Handel und Kapitalmärkte bei der Orbs Group und VP für Handel und Geschäftsentwicklung bei Alef Bit Technologies, hat kürzlich umfangreiche Untersuchungen zur Manipulation des Bitcoin-Marktes durchgeführt. Seine Erkenntnisse? "Ich habe erfahren, dass es auf den Rypto-Märkten Akteure gibt, die den Preis absichtlich beeinflussen, um mit dieser Aktion Geld zu verdienen", sagte er Finanzmagnaten.

"Es gibt viele Fälle, die als Manipulation vermutet werden können."

Mit anderen Worten, während die Bitcoin-Märkte auf der Börsenseite möglicherweise etwas manipulationsfrei sind, spielen Händler, die große Mengen an BTC halten, die Märkte möglicherweise zu ihrem Vorteil – und niemand scheint sinnvolle Maßnahmen zu ergreifen, um sich ihnen in den Weg zu stellen.

„Wie in gezeigt meine AnalyseEs gibt viele Fälle, die als Manipulation vermutet werden können “, sagte Ilan gegenüber Finance Magnates Analysebericht veröffentlichte er im September.

Wie sieht diese Manipulation aus? Im Wesentlichen nutzen diese manipulativen Händler ihre Positionen über eine Reihe von Börsen und eine Reihe von Handelsprodukten hinweg: „Es scheint, dass der Bitcoin-Preis von erfahrenen Händlern manipuliert wird, die mehrere Börsen (reguliert und nicht reguliert) parallel nutzen, um den Bitcoin-Preis durch Kauf zu beeinflussen oder große Mengen Bitcoin auf dem Spotmarkt verkaufen “, sagte er.

"Sie nutzen diese manipulative Aktivität, um auf den Derivatemärkten der Futures oder Optionen enorme Gewinne zu erzielen."

Hinweise auf Manipulationen waren sowohl an regulierten als auch an nicht regulierten Krypto-Börsen vorhanden

Für einen Zeitraum von sechs Monaten zu Beginn dieses Jahres sagte Ilan, dass er "Volumendaten zu BTC-Preisen von Tier-1-Börsen (reguliert und nicht reguliert) sowie Futures-Daten von verschiedenen Börsen gesammelt hat".

Was Ilan fand, ist, dass diese Regulierung die Manipulation von Bitcoin nicht abzuschrecken scheint – es gab Hinweise auf Manipulationen bei beiden Arten des Austauschs. Wichtig ist jedoch, dass Ilan in seiner Analyse schrieb: "Ich muss betonen, dass ich nicht vermute, dass einer der Börsen, von denen ich die Daten gesammelt habe, direkt an den Preismanipulationsmustern beteiligt war."

Dennoch: "In allen Fällen, die ich überprüft habe, wurden Tausende von Bitcoin innerhalb von Minuten gekauft oder verkauft (selbst wenn es genügend Liquidität an den Börsen gab), um solche Mengen einzudämmen", sagte Ilan.

Laut Ilan war das Spotvolumen bei jedem dieser BTC-Ereignisse „Pump and Dump“ um das „bis zu 10-fache oder mehr als das durchschnittliche Volumen in der Börse“ höher. Infolgedessen „war das Ergebnis ein starker Anstieg oder Rückgang des BTC-Preises.“

Ilan erklärte, dass die erste rote Fahne die Tatsache ist, dass an Börsen mit so dünnen Büchern so große Geschäfte getätigt werden: „Die Tatsache, dass große Mengen an BTC an Börsen mit Liquiditätsknappheit ausgeführt werden, impliziert bereits eine Manipulation des Marktes passiert, was zu einem schnellen Gewinn führt “, sagte Ilan.

Dies ist der Schlüssel im Spielbuch der Manipulatoren: "Die Manipulatoren nutzen die Tatsache aus, dass das Auftragsbuch dünn ist", sagte er. „Sie verkaufen massive Mengen (eines Vermögenswerts) auf dem Spotmarkt, was einen enormen Einfluss auf den zugrunde liegenden Vermögenswert hat. Der Vermögenswert schwankt dann nach oben (wenn der Manipulator große Beträge kauft) oder nach unten (wenn der Manipulator große Beträge verkauft). “

Hier kommt der Multi-Exchange-Manipulationseffekt ins Spiel: „Aufgrund der Tatsache, dass die Futures-Positionen vor dem Dump oder der Pumpe um ein Vielfaches steigen, gehe ich davon aus, dass Händler den BTC-Spot mit Verlust verkaufen, aber auf dem Auf der anderen Seite können Sie mit Optionen (Long Put) und Futures (Short Position) enorme Gewinne erzielen. “

Mit anderen Worten, Händler mit großen Mengen an BTC werfen möglicherweise Spotmarktpreise, um ihre Wetten auf Terminmärkten zu erfüllen.

Und wenn Ilan "enorme Gewinne" sagt, meint er es ernst: "Einige Börsen erlauben eine Hebelwirkung von bis zu 125."

Für einige unglückliche Händler bedeutet Manipulation enorme Liquidationen

Leider bedeuten in gehebelten Märkten enorme Gewinne für einige enorme Verluste für andere: „Der anhaltende Einfluss der Bitcoin-Manipulation bedeutet, dass viele Händler liquidiert werden und jedes Mal, wenn sich die Manipulation auf den Bitcoin-Preis auswirkt, aufgrund von Margin Calls einen enormen Verlust erleiden. "Ilan sagte und fügte hinzu, dass" viele Händler Hebel einsetzen, wenn sie Spot oder Futures handeln. "

Zum Beispiel: „Am 2.8.2020 ging Bitcoin innerhalb von 30 Minuten um 12% zurück und führte zur Liquidation von Futures-Positionen im Wert von 1,1 Mrd. USD“, sagte Ilan. „Mehr als 70.000 Händler wurden an allen Börsen liquidiert. Fast 400 Millionen US-Dollar wurden für jeden OKEx und Huobi liquidiert. gefolgt von BitMEX (164 Mio. USD) und Binance (86 Mio. USD). “

„Ein weiteres Beispiel gab es am 11.5.2020, als Bitcoin um 8% fiel. Dies führte zur Liquidation von Bitmex-Futures in Höhe von 250 Mio. USD (und wir können davon ausgehen, dass die Zahlen auf dem Gesamtmarkt viel höher sind.) “

Ilan schlug auch vor, dass diese Art von manipulativem Phänomen am 12. März stattgefunden haben könnte, auch bekannt als "Cryptos Schwarzer Donnerstag".

"Am 12.3.2020 ging Bitcoin innerhalb von Minuten um 17% und einige Stunden später bei sehr hohen Volumina um weitere 40% zurück", sagte er. Der starke Rückgang führte allein zur Liquidation von 1,5 Mio. USD in Bitmex-Futures. “

In Erwartung eines Rückgangs um den 12. März haben Manipulatoren möglicherweise das Drama aufgespielt, um höhere Gewinne aus Terminkontrakten zu erzielen

Ilan bemerkte auch, dass einige Tage vor dem Schwarzen Donnerstag „die Zuflüsse (Einlagen) in wichtige Börsen ab dem 8. März mit einem höheren als dem üblichen Kurs zu steigen begannen“. Insbesondere "betrug der durchschnittliche Zufluss pro Transaktion etwa 1.000 BTC, und danach lagen die Zuflüsse im Vorfeld des Preisverfalls am Donnerstag zwischen 1.500 und 6.000 BTC."

Daher haben Manipulatoren, die eine große Preisbewegung erwarten, möglicherweise viele ihrer Bemühungen auf den 12. März konzentriert: „Die Bitcoin-Folie begann mit einem Rückgang von fast 10 Prozent am 8. März. In den folgenden drei Tagen verzeichnete BTC marginale Verluste – bevor es am Donnerstag um erstaunliche 40 Prozent fiel. “

Auf jeden Fall erklärte Ilan, dass diese drei Beispiele "das Ausmaß der Auswirkungen der vermuteten Manipulation auf die Positionen der Händler" zeigen.

Darüber hinaus stellte Ilan fest, dass innerhalb weniger Stunden nach vielen ähnlichen Fällen „das offene Interesse und das Long / Short-Verhältnis (vor der Pumpe oder dem Dump) zu der Seite hin zunahmen oder abnahmen, zu der sich der Bitcoin später bewegte.“

Die Ergebnisse von Bitwise aus dem Jahr 2019 zur Marktmanipulation in Frage stellen

Diese Ergebnisse stellen einige der Punkte in Frage, die Bitwise in seiner Bericht 2019 in Bezug darauf, wie Märkte navigiert werden können, um die Auswirkungen von Manipulationen zu vermeiden.

In der Präsentation behauptete Bitwise: „Die Verwendung einer großen Anzahl von Börsen erschwert die Marktmanipulation in einem gut arbitragierten und zerbrochenen Markt, da ein böswilliger Akteur mehrere Börsen manipulieren müsste, um den Nettoinventarwert zu beeinflussen. Sie behaupteten auch, dass jeder Manipulationsversuch einen Großteil des globalen Spot-Bitcoin-Volumens in einem Fünf-Minuten-Fenster beinhalten müsste, um eine Wirkung zu erzielen. “

In der Bitwise-Präsentation vor der SEC wurde insbesondere erwähnt, dass der Bitwise Bitcoin ETF Trust ein direktes Engagement in Bitcoin bietet, dessen Preis dem eines kryptokonsolidierten Bandes entspricht “, sagte Ilan.

Als solches schlug Bitwise vor, dass sein ETF "Preise von 10 Krypto-Börsen ziehen würde, die (im Wesentlichen) das gesamte Handelsvolumen auf dem Spot-Bitcoin-Markt repräsentieren". Bitwise behauptete, dass „die Nutzung mehrerer Börsen… (erlaubte es dem Unternehmen), seinen Nettoinventarwert (NAV) auf eine Weise zu berechnen, die Manipulationen erheblich verhindert.

BTC-Marktmanipulatoren können sich in Sichtweite verstecken

Diese Mehrfachaustauschmethode könnte es schwierig machen, die Manipulation zu erkennen.

Während in angesehenen, regulierten Kryptowährungsbörsen in der Regel Aniti-Manipulationsprotokolle vorhanden sind, bedeutet diese Art der Manipulation mit mehreren Börsen und mehreren Produkten, dass Marktmanipulatoren möglicherweise Top-Börsen für illegale Zwecke verwenden können, ohne große Alarme auszulösen.

Mit anderen Worten, BTC-Marktmanipulatoren könnten sich in der Öffentlichkeit verstecken – Ilan sagt, dass seine Ergebnisse auf „Volumendaten zu BTC-Preisen für sechs Monate von den wichtigsten Tier-1-Börsen (reguliert und nicht reguliert) sowie Futures von verschiedenen Börsen basieren. ”

Ilan sagte, dass die Ergebnisse aus der Analyse von 22 Fällen seit März dieses Jahres stammten, "in denen Bitcoin bei hohen Volumina innerhalb von Minuten um mindestens 2,5% nach oben oder unten stieg", sagte er. Diese Bewegungen mit hohem Volumen führten häufig zu schnellen Preisschwankungen zwischen 2,5% und 24%.

„In jedem Fall habe ich mich mit den Volumina befasst, dem Handelsmuster, das zur Manipulation, dem Open Interest-Verhältnis und dem Long / Short-Verhältnis auf dem Terminmarkt geführt hat. Außerdem habe ich die BTC-Zuflüsse aus privaten Geldbörsen in die Börsen verfolgt “, sagte er.

Während einige der Bewegungen das Ergebnis des organischen Handels zu sein schienen, zeigten andere Anzeichen von Foulspiel: „In einigen der von mir überprüften Fälle lieferten Manipulatoren einige Tage vor dem Dump riesige Mengen an BTC an die Börsen“, sagte er.

"Meine Ergebnisse könnten die Bitwise-Theorie in Frage stellen."

Da die Ergebnisse von Ilan jedoch zeigen, dass die gleichzeitige Verwendung mehrerer Börsen zur Manipulation von Märkten darauf hindeuten kann, dass das Abrufen von Daten von mehr als einer Börse kein wirksames Mittel ist, um die Auswirkungen von Manipulationen abzuschrecken.

"Meine Ergebnisse könnten die Bitwise-Theorie in Frage stellen, da die Verwendung einer großen Anzahl von Börsen die Marktmanipulation zwar erschwert, aber dennoch machbar ist, da Manipulatoren mehrere Börsen nutzen können (können)", sagte Ilan.

Ilans Ergebnisse stellen auch einen weiteren Teil der Bitwise-Präsentation in Frage, in dem eine andere Methode zur Verhinderung von Manipulationen beschrieben wurde, die Ilan als "Fünf-Minuten-Effekt" bezeichnet.
In der Präsentation von Bitwise heißt es insbesondere: "Die Verwendung eines volumengewichteten Medianpreises bedeutet, dass Sie den Großteil des globalen Spot-Bitcoin-Volumens in einem Fünf-Minuten-Fenster manipulieren müssen, um Einfluss auf den NAV zu haben."

Ilans Untersuchungen ergaben jedoch, dass "die vermutete Manipulationsaktivität zwischen einer Minute und zwei Stunden dauern kann, die meiste Zeit jedoch 30 bis 45 Minuten dauert".

"Dies beinhaltet Handelsaktivitäten von 5000 bis 20.000 BTC (über) mehrere Börsen hinweg – reguliert und nicht reguliert – zu Manipulationszwecken", sagte Ilan.

Neue Handelsprodukte haben möglicherweise neue Manipulationsmöglichkeiten eröffnet

Unglücklicherweise für die meisten BTC-Inhaber und -Händler glaubt Ilan, dass die Märkte die Auswirkungen von Manipulationen auf lange Sicht spüren werden: "Ich glaube nicht, dass die Manipulation in naher Zukunft beseitigt wird", sagte er.

Tatsächlich können einige der fortschrittlicheren Handelsprodukte, die kürzlich in den Kryptoraum gelangt sind, das Problem verschlimmern.

"Kryptomärkte sind reifer als vor einigen Jahren und es gibt heute anspruchsvollere Produkte wie Leveraged Spot und Derivate, einschließlich Futures und Optionen", sagte Ilan. "Die Manipulatoren benutzen sie."

In der Tat können „gehebelte Produkte Preiserhöhungen oder -senkungen übertreiben und Händler verwenden sie für Manipulationen, die den Preis noch stärker beeinflussen“, was Manipulatoren möglicherweise nur dazu ermutigt, mit ihren schmutzigen Taten weiterzumachen.

Kryptoplattformen, die möglicherweise unabsichtlich Teil dieser Manipulationsschemata sind, sind jedoch nicht machtlos: „Um dies zu verhindern, sollten an den Börsen mehr Überwachungsinstrumente vorhanden sein, mit deren Hilfe Marktmanipulationen (d. H. Spoofing) erkannt werden können“, sagte Ilan. "Dies kann durch Tools wie Echtzeit- und historische Analyse von Trades und Auftragsbüchern erfolgen."

Um die Marktmanipulation wirklich zu stoppen, müssten sich Krypto-Börsen wie nie zuvor zusammenschließen

Im Wesentlichen muss der Austausch strenge interne Prozesse implementieren, um solche manipulativen Aktivitäten zu verhindern.

"Wenn sie verdächtige Aktivitäten (wie den Verkauf großer Mengen von Bitcoin) feststellen, müssen die Börsen eine gründliche Überprüfung der spezifischen Aktivitäten durchführen und den Teilnehmern Fragen stellen, die den Fragen der Aufsichtsbehörden auf den traditionellen Märkten ähneln", sagte Ilan und räumte ein, dass dies der Fall ist sind strukturelle Unterschiede zwischen traditionellen und Kryptomärkten.

"Wenn eine Crypto-Börse Beweise dafür findet, dass ein bestimmter Handel oder bestimmte Geschäfte manipulativ waren, sollten sie das Händlerkonto schließen und ihn von jedem zukünftigen Handel innerhalb der Börse ausschließen."

Ilan schlug auch vor, dass die Börsen zusammenarbeiten, um eine „schwarze Liste“ zu erstellen, um Marktmanipulationen auf breiter Front zu stoppen: „Als Ergebnis meiner Forschung schlug ich vor, eine schwarze Liste für Blockchain zu erstellen und eine einheitliche Behörde zu initiieren, die sich aus Vertretern aller Börsen zusammensetzt. "Sagte er und fügte hinzu, dass" ich sicher bin, dass dies nicht einfach sein wird. "

"Jeder Händler, der an manipulativen Aktivitäten teilnimmt, wird dann auf die schwarze Liste gesetzt und kann kein neues Konto bei anderen Crypto-Börsen eröffnen", sagte er.

Dies ist jedoch nur möglich, wenn der Austausch effektiv zusammenarbeiten kann – was aufgrund der Fragmentierung des Austauschraums für einige Zeit möglicherweise kein realistisches Ziel ist.

Wenn und wann dies jedoch möglich wäre, könnten Börsen mehr Macht haben als jemals zuvor: Zum Beispiel: „In traditionellen Märkten ist eine der Prüfungen und Abwägungen ein Leistungsschalter, mit dem der Handel an einer Börse gestoppt wird, um Den Panikverkauf eindämmen “, sagte Ilan.

"Da Crypto an vielen Börsen handelt, um einen Leistungsschalter einzusetzen, müssten alle Börsen … zusammenarbeiten, um den gemeinsamen Handel auszusetzen", sagte er. "Andernfalls würde der Handel auch dann fortgesetzt, wenn einige Börsen den Handel einstellen."