RECHTLICHE REGELUNGSPROBLEME VON CRYPTOCURRENCY-DERIVATEN von IMBA-Exchange | Die Hauptstadt | Dezember 2020
Im Der Kontext der Transformation der Wirtschaft, die Gewinnung von Investitionen mit traditionellen Finanzinstrumenten, wird immer schwieriger – für die meisten Unternehmen ist die Möglichkeit, Finanzmittel durch den Einsatz klassischer Instrumente zu gewinnen, begrenzt oder unmöglich (kleine und mittlere Unternehmen haben dies inzwischen getan) weniger Zugang zu Bankkrediten, Zugang zur Börseninfrastruktur usw.)). Die Hauptgründe sind die strenge Regulierung des Marktes, eine große Anzahl von Vermittlern, hohe Kosten für die Ausgabe und Platzierung von Finanzinstrumenten. Um beispielsweise mit klassischen Börseninstrumenten arbeiten zu können, ist der Status eines qualifizierten Anlegers erforderlich. Es ist erforderlich, die regulatorischen Anforderungen für den Umsatz von Finanzinstrumenten einzuhalten und die Besonderheiten des Abschlusses von Transaktionen an den Aktienmärkten zu berücksichtigen Berücksichtigen Sie die Besonderheiten der Struktur von Transaktionen mit ausländischen Elementen usw. Diese Probleme sind auf vielen internationalen Märkten zu beobachten.
Die Transformation und „Digitalisierung“ des Geschäfts führt dazu, dass eine neue Art von Assets „freigegeben“ werden muss. Mit der Entwicklung der Distributed-Ledger-Technologie (Blockchain-Technologien) erscheint als Lösung für diese Probleme eine neue Klasse von Assets – Krypto Vermögenswerte sowie Finanzinstrumente – „Kryptowährungsderivate“ wie Futures, Differenzkontrakte (CFD), dh Abwicklungs-Futures-Transaktionen, Optionen.
Kryptowährungs-Futures sind standardisierte Kontrakte, die an Krypto-Börsen gehandelt werden, um in Zukunft einen zugrunde liegenden Vermögenswert (Kryptowährung) zu einem bestimmten Preis zu verkaufen oder zu kaufen. Im Allgemeinen basieren Futures auf dem Kassakurs (aktuell) und die Differenz zwischen dem aktuellen und dem zukünftigen Vertragspreis ist der Gewinn oder Verlust des Käufers. Ein Terminkontrakt kann auf einem beliebigen Vermögenswert basieren, und es spielt keine Rolle, ob er real ist oder keine wesentlichen Merkmale aufweist, sondern ist lediglich ein bestimmter quantitativer Indikator wie ein Prozentsatz oder ein Index.
Ein weiteres Beispiel für ein Kryptowährungsderivat ist das ZrCoin Crypto Token – ein derivatives Finanzinstrument, das auf der realen industriellen Produktion von synthetischem Zirkoniumdioxid unter Verwendung „grüner“ Technologien basiert. Mit dem Kauf von ZrCoin-Token finanzieren Investoren den Bau einer neuen Produktionsanlage. Synth synthetisches Zirkoniumdioxid wirkt als Base aktiv. Somit ist das ZrCoin-Derivat ein Optionsvertrag für den Verkauf von Zirkoniumdioxid in Form eines immateriellen Vermögenswerts ZrCoin, der eine Option (Put-Option) zum Rückkauf des Zirkoniumdioxids zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einem vereinbarten Preis enthält.
Derzeit sind mehrere Börsen bekannt, die den Handel mit derivativen Finanzinstrumenten zugelassen haben, deren zugrunde liegender Vermögenswert Bitcoin ist. Zum Beispiel die Chicago Mercantile Exchange (CME) hat den Handel mit Bitcoin-basierten Futures ermöglicht Cantor Exchange wird Händlern Bitcoin-basierte binäre Optionen anbieten. Ein ähnliches Produkt bietet die Cboe Futures Exchange (CFE).
Gleichzeitig ist in vielen Ländern der Welt der Umsatz mit Kryptowährungsderivaten nicht gesetzlich geregelt, aber die Marktnachfrage hierfür ist hoch. Aufgrund des öffentlichen Rechts und systemischer Risiken ist der Kauf und Verkauf von Altcoins für Fiat-Geld sehr riskant. Daher wird die Liquidität von Altcoins hauptsächlich durch die Möglichkeit bereitgestellt, Geld zurück zu Bitcoins abzuheben. In dieser Hinsicht wird sich der spekulative Bitcoin-Markt mit dem Wachstum des Altcoin-Marktes in einen Markt für Anspruchsrechte und Umtauschverpflichtungen verwandeln. Dementsprechend sollte die Regulierung auf die gesetzliche Regulierung der Rechte von Ansprüchen abzielen, deren Gegenstand Kryptowährung und Token sind.
Bitcoin ist derzeit der zugrunde liegende Vermögenswert, der Wert für alternative virtuelle Währungen und derivative Produkte bietet. In dieser Hinsicht ist es ein fairer Standpunkt, dass Bitcoin kein Zahlungs- und Tauschmittel, sondern ein Wertmaß ist. Angesichts des Einsatzes intelligenter Verträge in diesem Bereich stellen wir fest, dass ein intelligenter Vertrag keine neue Art von zivilrechtlichem Vertrag ist, sondern ein Derivat, bei dem der zugrunde liegende Vermögenswert Bitcoin ist und der derivative Teil durch den Marktwert bestimmt wird des Tokens. Der Umsatz von Token ist also der Umsatz von Finanzderivaten.
Darüber hinaus können einige Token mit hoher Wahrscheinlichkeit als Derivate erfasst werden, wenn der Preis der im Rahmen des ICO verkauften Token an Finanzprodukte gebunden ist oder durch Marktindikatoren in einem bestimmten Zeitintervall oder durch Ereignisse bestimmt wird, die in der EU auftreten sollten Zukunft.
In diesem Zusammenhang ist es erforderlich, auf die Devisenregelung für den Umlauf von Forderungen für eine neue Klasse von Vermögenswerten zu achten und die gesetzlichen Bestimmungen zu Finanzderivaten sowie zur Corporate Governance (im Rahmen einer solchen Quasi-Corporate) zu überarbeiten Verfahren, Token erscheinen), Projektfinanzierung und Partnerschaften.
Die Entwicklung des Derivatemarktes war das Ergebnis aktiver Innovationen auf dem Finanzmarkt, die mit der Ausweitung der Investitionen in fiktives (Finanz-) Kapital verbunden waren, das nicht direkt im Produktionsprozess funktioniert und kein Darlehenskapital ist. Der unmittelbare Grund für die Entstehung von Derivaten war die erhöhte Mobilität der Zinssätze für traditionelle Wertpapiere, Fremdwährungen und Zinssätze für Fremdmittel. Die Entstehung von Derivaten war darauf zurückzuführen, dass die Wirtschaftsunternehmen Risiken steuern mussten, indem sie Mechanismen zur Absicherung des Risikos möglicher Preisänderungen für zugrunde liegende börsengehandelte Vermögenswerte und damit zur Reduzierung ihrer eigenen finanziellen Risiken schufen.
Im April 2004 verabschiedete die EU die Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID, Richtlinie 2004/39 / EG) zur Stärkung des Rechtsrahmens für die Regulierung von Wertpapierdienstleistungen und Finanzmärkten und zur Festlegung grundlegender Grundsätze für die Regulierung des Marktes für Finanzinstrumente. einschließlich allgemeiner Anforderungen für die Zulassung von Derivaten zum Handel – Das Instrument muss eine angemessene Bewertung seines Wertes ermöglichen, und der Derivatvertrag muss ein wirksames Mittel zur Beilegung von Streitigkeiten enthalten.
Infolge der globalen Wirtschaftskrise 2008 wurden Reformen des Finanzsektors durchgeführt, die die Anforderungen für Transaktionen im Finanzsektor verschärften. Im August 2012 trat die Verordnung 648/2012 / EG des Europäischen Parlaments und des Rates über OTC-Derivate, zentrale Gegenparteien und Handelsregister in Kraft.
Darüber hinaus war die Annahme der neuen Richtlinie 2014/65 / EU des Europäischen Parlaments und des Rates über Märkte für Finanzinstrumente (Richtlinie 2014/65 / EU) eine Schlüsselphase der Reform.
Eine der wesentlichen Neuerungen war das Erfordernis des obligatorischen Abschlusses eines Teils der Transaktionen mit Derivaten auf regulierten Plattformen sowie die Einrichtung einer Kontrolle durch die zuständigen Behörden der Mitgliedstaaten, für die das Recht besteht, verwaltungs- oder strafrechtliche Sanktionen zu verhängen Verstoß gegen die einschlägigen Bestimmungen der Verordnung oder Richtlinie über die Erfüllung einer Handelsverpflichtung. Somit wurde eine Handelsverpflichtung für Transaktionen mit Derivaten vorgesehen, dh Normen für den Abschluss von Verträgen auf einer der Arten von regulierten Standorten (zwischen diesen Standorten, regulierten Märkten, multilateralen und organisierten Handelsstandorten sowie ähnlichen in Drittländern registrierten Plattformen) wurden ausgezeichnet). Darüber hinaus müssen Informationen zu allen in Europa getätigten Transaktionen mit OTC-Derivaten den Handelsdepots zur Verfügung gestellt werden und werden den Aufsichtsbehörden, einschließlich der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA), zur Kontrolle des Derivatumsatzes und der Transaktionen in Europa zur Verfügung gestellt Standardderivatkontrakte müssen über eine zugelassene zentrale Gegenpartei abgeschlossen werden.
Im Januar 2018 hat die EU eine umfassende Reform abgeschlossen, durch die zwei neue, eng miteinander verbundene Rechtsakte in Kraft getreten sind – die zweite Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID II) und die Finanzinstrumente für die Marktregulierung “(Verordnung über Märkte für Finanzinstrumente – MiFIR). Die westliche Doktrin qualifiziert diese Rechtsakte direkt als „Rückgrat der Finanzregulierung“.
In Übereinstimmung mit Art. 2 der Verordnung über Märkte für Finanzinstrumente „derivative Finanzinstrumente“ bezeichnet Finanzinstrumente im Sinne der Richtlinie 2014/65 / EU, während die Richtlinie ein umfassendes Konzept eines Finanzinstruments verwendet, das nicht nur Wertpapiere, sondern auch Derivate umfasst Einige andere Vermögenswerte… Gemäß der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente sind die Attribute eines Derivats:
- die entsprechende Art des Kontrakts (Option, Futures, Swap usw.);
- das Vorhandensein eines der zugrunde liegenden Vermögenswerte, die unter MiFID II fallen;
- für Finanzderivate typische Abwicklungsbedingungen (Finanzderivate sind in der Regel Abwicklungsbedingungen, unter bestimmten Bedingungen können ihnen jedoch lieferbare Derivate zugeordnet werden).
Rohstoff-Finanzderivate können lieferbar sein, müssen jedoch im organisierten Handel gehandelt werden, um als Finanzinstrumente zu gelten. Gleichzeitig enthält die MiFID II und die delegierte Verordnung 2017/565 keine Dienstleistungen, Währungen, Rechte an Immobilien und immateriellen Vermögenswerte. Derivate mit diesen zugrunde liegenden Vermögenswerten sind nicht finanziell und unterliegen nicht der MiFID II-Verordnung. Dementsprechend fallen Derivate mit zugrunde liegenden Krypto-Assets nicht unter die Definition von Finanzinstrumenten, es sei denn, diese Crypto-Assets selbst qualifizieren sich als Finanzinstrumente.
Daher sind Produkte von Online-Plattformen, die digitale Währungen verkaufen, die für europäische Regulierungsbehörden von Interesse sind, wie binäre Optionen und Differenzkontrakte (CFDs), spekulative Verträge, die nicht den Hauptzweck haben, Kryptowährungen zu erwerben oder zu veräußern, unter denen gegenseitige Anforderungen bestehen der Parteien werden durch Schwankungen des Wechselkurses der Kryptowährung bestimmt, die der zugrunde liegende Vermögenswert ist, wobei die Hauptquelle eine Kryptowährung ist, und Anleger können auf das Ergebnis wetten, ohne die Kryptowährung selbst zu besitzen, können als derivative Finanzinstrumente betrachtet werden.
Aufgrund der Tatsache, dass Kryptowährungen als Basiswert eine besondere Gefahr für Anleger darstellen, da sich der Markt im Entstehungsprozess befindet und die Volatilität des Wechselkurses zu hoch ist, hat die europäische Regulierungsbehörde die Rechte der Anleger zu schützen hat besondere Anforderungen an das Verhältnis von Eigenkapital und Fremdmitteln bei Transaktionen mit Kryptowährungsderivaten gestellt.
In Frankreich bekennt sich die Autorite des Marches Financiers (AMF) auch zu dem Standpunkt, dass Finanzprodukte, die auf Kryptowährungen basieren, als Derivate reguliert werden müssen und dass der Umlauf von Kryptowährungsderivaten der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente der Europäischen Union entsprechen muss. Plattformen, die solche Produkte anbieten, müssen den Autorisierungsregeln sowie den Anforderungen zum Verbot von Werbung durch elektronische Medien entsprechen. Trotz der Tatsache, dass Kryptowährungsderivate nicht in der MiFID-Liste enthalten sind, hält die französische Regulierungsbehörde an der Position fest, dass „ein Kryptowährungsvertrag mit Barausgleich unabhängig von der rechtlichen Qualifikation der Kryptowährung als Derivate gelten kann“. Online-Börsen, die Kryptowährungsderivate anbieten, müssen daher der MiFID-Richtlinie entsprechen und im Rahmen der Europäischen Marktinfrastrukturverordnung (EMIR) arbeiten. Darüber hinaus fallen solche Kryptowährungen auch in die Zuständigkeit des französischen Antikorruptionsgesetzes.
Die Financial Conduct Authority (FCA) des Vereinigten Königreichs betrachtet die folgenden Kryptowährungsderivate als unter die Definition eines Finanzinstruments fallend: Futures, die als Transaktionen mit verzögerter Ausführung charakterisiert sind, jedoch zu dem im Vertrag angegebenen Preis und nicht aktuell zum der Zeitpunkt der Ausführung; Differenzkontrakte (CFDs), d. h. Abwicklung dringender Transaktionen; Optionen.
Krypto-Marktteilnehmer sind für das Fehlen einer Lizenz verantwortlich und müssen daher eine Analyse ihrer Aktivitäten für den Handel mit Derivaten durchführen. FCA weist darauf hin, dass viele Handelsplattformen ein spezielles Produkt anbieten – Transaktionen mit Kryptowährungen für Differenzen (CFDs), die zum Gegenstand des Umlaufs werden können. Die FCA stellt fest, dass Transaktionen so strukturiert sind, dass sie nicht nur zu einem vollständigen Verlust von in Kryptowährung investierten Mitteln führen können, sondern den Verbraucher auch zu einem Schuldner des Unternehmens machen, mit dem der CFD abgeschlossen wird. In diesem Zusammenhang weist die FCA darauf hin, dass der Handel mit diesen Instrumenten den Anforderungen der Wertpapiermarktgesetzgebung unterliegt, dh Unternehmen, die CFDs anbieten, müssen zur Durchführung dieser Aktivitäten lizenziert sein. Verbraucher haben das Recht, eine Beschwerde beim Financial Ombudsman Service einzureichen, und haben Anspruch auf eine Entschädigung im Rahmen des Financial Services Compensation Scheme. Im Falle des Handels in einer anderen Gerichtsbarkeit sollten einzelne Beschwerden an die Dienste der jeweiligen Gerichtsbarkeit gerichtet werden. Um die Rechte der Anleger zu schützen, hat die FCA Anforderungen für Personen festgelegt, die Kryptowährungsderivate anbieten.
Die Aufsichtsbehörde von Hongkong erkannte auch die Möglichkeit des Handels mit Bitcoin-basierten Futures an und wies darauf hin, dass die Kryptowährung zwar kein Wertpapier ist und ihr Umlauf nicht durch die Regeln auf dem Wertpapiermarkt geregelt ist, Futures jeglicher Art jedoch der Wertpapiermarktgesetzgebung unterliegen ( Wertpapier- und Futures-Verordnung). In dieser Hinsicht ist diese Aktivität lizenzpflichtig. Gleichzeitig sind die relevanten Anforderungen extraterritorialer Natur – sie gelten für alle, die solche Dienste einer unbestimmten Anzahl von Personen in Hongkong öffentlich anbieten, insbesondere für den Austausch von Kryptowährungen.
Derivate, deren zugrunde liegender Vermögenswert Kryptowährungen sind, können daher aus Sicht der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente der Europäischen Union als Finanzinstrumente eingestuft werden. Online-Börsen, die Kryptowährungsderivate anbieten, müssen daher der MiFID-Richtlinie entsprechen und im Rahmen der Europäischen Marktinfrastrukturverordnung (EMIR) arbeiten. Der Abschluss von Transaktionen mit Derivaten, die Organisation ihres Handels, der Beratung und anderer Dienstleistungen können als Aktivitäten auf dem Wertpapiermarkt anerkannt werden und erfordern daher möglicherweise eine Lizenz.
Die Aufsichtsbehörden machen die Anleger auf das hohe Risiko von Finanzprodukten wie binären Optionen und Differenzkontrakten (CFDs) aufmerksam. Trotz der Tatsache, dass diese Instrumente eine Möglichkeit zur Absicherung von Risiken darstellen, die mit der hohen Volatilität von Kryptowährungen verbunden sind, werden CFDs in der Regel zu eher ungünstigen Konditionen angeboten. In diesem Zusammenhang ergreifen die Aufsichtsbehörden Maßnahmen zum Schutz der Rechte von Anlegern (Anforderungen für die Sicherung von Verträgen, Erfahrung mit solchen Instrumenten und andere Anforderungen).
In der russischen Wirtschaftswissenschaft werden Derivate in zweierlei Hinsicht betrachtet: Derivate sind im engeren Sinne befristete Verträge mit besonderen Bedingungen für ihren Abschluss und ihre Ausführung. Derivate sind im weitesten Sinne alle Marktinstrumente, die auf Vermögenswerten des Primäreinkommens basieren, wie z. B. Waren, Geld, Immobilien, Wertpapiere. Sie werden verwendet, um das höchste Einkommen bei einem bestimmten Risikograd oder ein bestimmtes Einkommen bei einem minimalen Risiko zu erzielen, die Besteuerung zu senken und andere ähnliche Ziele zu erreichen, die von den Marktteilnehmern aufgestellt wurden. Im letzteren Fall umfasst die Klasse der Derivate nicht nur Terminkontrakte, sondern auch alle anderen neuen Marktinstrumente wie Sekundärwertpapiere in ihrer potenziell unendlichen Vielfalt, Kombinationen von Wertpapieren mit Terminkontrakten usw.
Unter Berücksichtigung des Vorhandenseins solcher Instrumente mit hohem Risiko auf den russischen Märkten sollten Finanzinstrumente, die Bitcoin verwenden, unabhängig vom rechtlichen Status der Kryptowährung als Derivate mit besonderen Rechtsvorschriften betrachtet werden, da diese Instrumente die Merkmale von Derivaten vollständig erfüllen für sie, und Maßnahmen müssen den Schutz der Rechte der Anleger, einschließlich der Festlegung von Anforderungen für die Verfügbarkeit von Finanzgarantien für Transaktionen mit Kryptowährungsderivaten. Diese Maßnahmen erhöhen auch die Investitionsattraktivität und damit die Nachfrage nach dem Basiswert und dessen Preis. Dies bedeutet, dass die weltweite Nachfrage nach Bitcoin und Marktliquidität deutlich zunehmen wird. Angesichts der begrenzten Ressourcen und der vorhersehbaren Emission von digitalem Gold sollten diese Faktoren den Preis erheblich erhöhen und gleichzeitig die Volatilität verringern.
Wir sind der Ansicht, dass der Abschluss von Transaktionen mit Kryptowährungsderivaten, die Organisation ihrer Geschäfte, Beratung und andere Dienstleistungen als Aktivitäten auf dem Wertpapiermarkt anerkannt und daher lizenzpflichtig sein sollten. Angesichts der tatsächlichen Position der Kryptowährung auf den internationalen Märkten wird dies einen Anstoß für die Entwicklung strukturierter Finanzinstrumente auf Bitcoin-Basis geben, wenn die russische Regulierungsbehörde sie als unabhängigen Basiswert für Finanzinstrumente anerkennt. Andererseits sollte berücksichtigt werden, dass der Einsatz von Derivaten zu spekulativen Zwecken zur Umwandlung des Derivatemarktes in einen risikoreichen Markt führt. Die historische Erfahrung hat gezeigt, dass ein zusätzlicher Faktor für die Destabilisierung des dringenden und letztendlich des gesamten Finanzmarkts der Einsatz von Instrumenten mit hohem Risiko als Basiswert ist, zu denen auch die Kryptowährung (Bitcoin) gehört.
Derivate werden jedoch nicht nur zu spekulativen Zwecken eingesetzt. Es sei darauf hingewiesen, dass die wichtigste Funktion des Derivatemarktes darin besteht, alle Teilnehmer an den Wirtschaftsbeziehungen über die Marktpreise zu informieren. Wie R. Kolb feststellt, führt der Abschluss von Transaktionen mit Finanzderivaten zur Festlegung von Preisen, die von der gesamten Gesellschaft überwacht und bewertet werden können. Dies liefert Marktbeobachtern Informationen über den tatsächlichen Wert bestimmter Vermögenswerte sowie über die Richtung der zukünftigen wirtschaftlichen Entwicklung.
