Tether, Bitcoin und chinesisches Commercial Paper in großem Maßstab
Für Kritiker von Tether basiert die neue Ökonomie digitaler Assets auf dem ältesten Beruf der Welt: der Immobilienspekulation.
Die Krypto-Märkte brachen am Donnerstag ein, als bekannt wurde, dass die chinesische Evergrande-Gruppe kurz vor dem Zahlungsverzug einer Anleihe stand. Während der umkämpfte Wohnungsriese schließlich seinen Zeitplan einhielt Zahlung von 148 Millionen US-Dollar, bleiben Fragen zu den langfristigen Aussichten für sie und andere Immobilienentwickler in China bestehen. Bitcoin blieb unterdessen um etwa 5,5% über den Allzeithochs.
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Was hat das eine mit dem anderen zu tun? Stellen Sie sich einen Detektiv in einem Film vor, der eine Pinnwand, einige Fotos und viele weiße Schnüre macht, um alle Teile einer Geschichte zusammenzusetzen.
Es geht ungefähr so: Etwa die Hälfte aller Bitcoin-Trades gegen Stablecoin Tether (USDT) laut Daten von CryptoCompare. Etwa die Hälfte der rund 75 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten von Tether, das USDT unterstützt, befindet sich in Commercial Paper. Während Tether (das Unternehmen) sagte bereits im September es hält keine Evergrande Commercial Paper, vor etwa einem Monat Bloomberg BusinessWeek berichtet Zu den Beständen von Tether gehörten „Kurzfristige Kredite in Milliardenhöhe an große chinesische Unternehmen – etwas, das Geldmarktfonds vermeiden“.
Auch wenn Evergrande möglicherweise nicht in den Büchern steht, besteht die Sorge, dass die Commercial Paper von anderen Immobilienfirmen stammen könnten.
Auf Größe skaliert
Das Verständnis der Größe und des Wachstums von USDT, Bitcoin und chinesischen Commercial Papers kann helfen, den neuesten Schlagzeilen eine Perspektive zu geben.
Noch vor zwei Jahren betrug die Marktkapitalisierung von USDT nur 4 Milliarden US-Dollar. Somit ist es innerhalb von zwei Dutzend Monaten um das 19-fache gewachsen.
In diesen zwei Jahren ist die Marktkapitalisierung von Bitcoin um das Achtfache gestiegen, von 159 Milliarden US-Dollar auf 1,3 Billionen US-Dollar.
Laut Daten der People’s Bank of China beendeten chinesische Commercial Paper das zweite Quartal 2021 mit rund 900 Milliarden US-Dollar gegenüber knapp 700 Milliarden US-Dollar im selben Quartal 2019, was einem Zuwachs von weniger als einem Drittel entspricht.
In absoluten Zahlen sehen die Größen ungefähr so aus:
Ein Diagramm wie das obige gibt kein Gefühl für die Wachstumsrate für jeden, aber das tut es:
Bitcoin und USDT sehen irgendwie verwandt aus, aber bewegt sich das eine als Funktion des anderen? Vielleicht, wenn man Tether auf einer anderen Y-Achse wie folgt skalieren würde:
Vielleicht wedelt der Schwanz mit dem Hund. Oder vielleicht gibt es andere Möglichkeiten, Dinge zu erklären.
Weiterlesen: Eine Brücke namens Tether
Die Verteidiger von Tether können sagen, dass selbst wenn man davon ausgeht, dass Tether die Hälfte jedes Dollars ausgegeben hat, den es in den letzten zwei Jahren für Commercial Papers in China eingenommen haben soll, dies weniger als ein Fünftel der Neuemissionen und 4% der Markt.
Das sollte jeden widerlegen, der versuchen könnte zu argumentieren, dass USDT Chinas Boom bei Commercial Papers angeheizt haben könnte. Besitzt Tether wirklich viele chinesische Commercial Papers? Kann es liquidiert werden, um Rücknahmen zu erfüllen? Diese Fragen können nur mit etwas mehr Transparenz vom Emittenten des Stablecoins beantwortet werden.
Angesichts der bisherigen Bilanz von Tether kann das eine Weile dauern.
