Joakim-Buch: Nein, Bitcoin ist nichts wie die Südseeblase

Jeder Vermögenswert, der sich schnell bewegt, zieht das B-Wort an.

Die letzten Jahrzehnte der Finanzforschung haben uns jedoch gelehrt, dass es nicht so einfach ist, Finanzblasen zu erkennen, zumindest nicht, nachdem sie zusammengebrochen sind. Die Tatsache, dass wir keine "erfolgreichen" Blasen haben, zeigt uns, dass unsere Definition von Blasen ist rückwärtsgerichtet, ausgenommen einmal hohe Vermögenswerte, die es tatsächlich geschafft haben.

Der Teslas der Welt (und die Quadrate und die Äpfel und die Nvidias) weisen alle parabolische Preiserhöhungen mit Bewertungen auf, die mit unseren traditionellen Anlageinstrumenten nicht vernünftigerweise gerechtfertigt werden können. Gold wurde angeblich gewesen eine Blase zum 6.000 Jahreund machte einen großen Spott über die Bedeutung des Wortes. Irgendwann verwandelt sich ein „sprudelndes“ neues Unternehmen in etwas anderes: ein wertvolles Gut.

Wo bleibt Bitcoin?

BTC wird routinemäßig mit dem B-Wort geschlagen und Skeptiker haben seinen bevorstehenden Tod gefordert Hunderte Male. Was steigt, muss laut Standardargumentation fallen – insbesondere, wenn wir keinen überwiegend klaren Grund dafür sehen können, warum es steigen sollte. Kritik sind schnell aufzurufen Südseeblase von 1720 oder der Tulpen 1637, aber es ist nicht klar, dass sie genug über unsere finanzielle Vergangenheit wissen, um diese Episoden für heute relevant zu machen.

Es ist leicht zu verstehen, warum der Vergleich von Bitcoin mit dem kometenhaften Aufstieg der South Sea Company im Frühjahr und Sommer 1720 so verlockend ist. Hier ist ein Diagramm, das den Kurs von Bitcoin- und SSC-Aktien zeigt:

Während Blasen der Vergangenheit explodieren, um später zusammenzubrechen und nie wieder zu ihrem früheren Glanz zurückzukehren, ist Bitcoin für seine „Zwei-Schritte-Vorwärts-Ein-Schritt-Zurück“ -Züge bekannt. Wenn ich die letzte siebenmonatige Explosion von etwa 10.000 USD auf über 50.000 USD gegen den relevanten Zeitraum für die Aktien der South Sea Company in den Jahren 1719-1720 plane, erkennen wir, was die Bitcoin-Skeptiker zu sehen glauben – eine nicht nachhaltige Blase, die darauf wartet, entleert zu werden.

Aber sie sollten nicht zu voreilig sein. Bitcoin von 2021 ist nicht fest verankert politische Elite versuchen, eine aufgeblähte Staatsverschuldung zu konsolidieren und beherrschbar zu machen. Wenn überhaupt, kämpft Bitcoin gegen Eliten, die versuchen, sich dem zu widersetzen und es bei jedem Schritt desunzieren. Während Börsen gehackt wurden und Datenschutzdaten durchgesickert sind, haben Bitcoin-Insider die Hälfte des House of Commons nicht skrupellos bestochen, da Vermögenswerte zu Preisen verkauft wurden, die unter dem Marktpreis lagen. Bitcoin-Insider haben – soweit wir wissen – Regierungsbeamte nicht beruhigt, indem sie ihnen fiktives Bitcoin als Gegenleistung für eine günstige Gesetzgebung gegeben haben. Dies alles geschah während der Südsee-Manie.

Politische Insider haben kein "Bubble Act" verabschiedet, um die Ausgabe anderer konkurrierender Systeme zu verbieten, um die Marktnachfrage auf ihren bevorzugten Vermögenswert zu lenken. Der Spot-Handel mit Bitcoin wurde auf dem Höhepunkt eines Preisbooms seit zwei Monaten nicht mehr unterbrochen, um eine Dividende zu verarbeiten, die die SSC-Direktoren willkürlich angeordnet hatten, um einen Anschein von grundlegendem Wert zu erwecken.

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Neue Bitcoins werden vorhersehbar abgebaut und bereitwillig in offenen und relativ transparenten Märkten verkauft. Im Falle des SSC gab das Unternehmen neue Aktien in immer höheren Zeichnungspreisen mit immer höheren Versprechungen zukünftiger Reichtümer aus.

Bitcoins werden nicht im Rahmen eines teilweise bezahlten Zahlungsplans gekauft, bei dem Anleger alle drei oder vier Monate 10 oder 20 Prozent des Ausgabepreises zahlen, während der Rest in gleichen Raten zu zahlen ist. Dies verwandelt die Aktie im Wesentlichen in ein gehebeltes Derivatprodukt. Wenn überhaupt, wird Bitcoin mit Investorenkapital oder mit überbesicherten Darlehen gekauft.

Das Bitcoin-Netzwerk vergibt keine Kredite an seine „Investoren“ oder erlaubt seinen Direktoren, aggressiv Kredite für die Sicherheit ihrer Bestände zu vergeben. Während Kryptobanken heute Kredite anbieten Dienstleistungen, Sie sind gut kapitalisiert und ihre Kredite werden mit reichlich Sicherheiten vergeben. Dies dämpft eher das Risiko für das gesamte Finanzsystem als das Feuer befeuern wie die Südseedirektoren im Frühjahr und Sommer 1720.

Der 2021 von Bitcoin sieht nicht nach der South Sea Company von 1720 aus. Ist diesmal etwas anderes?

Howard Marks of Oaktree Capital erwägt dies: Vielleicht unterscheiden sich Perioden technologischer Netzwerkeffekte und aggressiver Zentralbanken wirklich von der Vergangenheit, die wir zu kennen glaubten. Andere langjährige Kryptokritiker mögen Ray Dalio haben kürzlich gesagt, dass sie sich bei Bitcoin möglicherweise geirrt haben. Viele andere haben sich abfinden mit dem, was die erste Kryptowährung bietet: dem Historiker Niall Ferguson für einen oder Investor Stanley Druckenmiller.

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Wenn Bitcoin tatsächlich eine Blase ist, die darauf wartet, zusammenzubrechen, ist es anders als viele der ikonischen historischen Blasen, die wir kennen. Die Go-to-Referenzen machen immer weniger Sinn: die spärlichen Trades von außergewöhnliche Tulpen Es war keine große Manie, ohne Geld zu wechseln, während die Glühbirnen im Winter 1637 noch im Boden waren. Der Erfolg der Dotcom-Blase, die nur geringe Auswirkungen auf die Realwirtschaft hatte, legte den Grundstein Grund für den florierenden E-Commerce, den wir jetzt genießen.

Was Finanzhistoriker Ich habe festgestellt, dass Abstürze, die viel Einfluss auf die Banken haben, wie der Subprime-Zusammenbruch in den USA 2007/08, die wirklich schädliche Panik sind, auf die man achten muss. Diejenigen, die größtenteils eigenkapitalfinanziert sind und neue Technologien bringen – wie die Dotcom-Manie in den 1990er Jahren und die Britischer Fahrradwahn ein Jahrhundert zuvor – sind viel weniger besorgniserregend.

Sogar wenn Die Kritiker haben Recht, und Bitcoin soll dem Weg folgen, den die South Sea Company vor dreihundert Jahren eingeschlagen hat. Es ist nicht klar, dass wir alarmiert sein sollten. Weinen "Blase" ist einfach; Finanzgeschichte ist schwer. "Historiker haben keine großen Voraussichtskräfte" D'Maris Coffman des University College London weist eloquent darauf hin. Aber wir wissen ein oder zwei Dinge über Menschen in der Gegenwart, die die Vergangenheit missbrauchen. Und nein, Bitcoin hat damit sehr wenig gemeinsam tolle Blasen der Vergangenheit.