Tesla: Ist die Aktie fair bewertet? | von Jonathan Baird CFA | Die Hauptstadt | Januar 2021
Die Aktien von Tesla, Inc. sind seit dem Tief vom März 2020 einer der großen Nutznießer der Marktrallye. Die fiskalischen Anreize der Regierung und die geldpolitische Expansion der Fed sowie eine neue Generation von Privatanlegern, die provisionsfreie Handelsplattformen nutzen, haben zu einem sehr starken Anstieg der Aktie geführt (siehe Grafik unten). Ist die Tesla-Aktie auf dem aktuellen Niveau längerfristig nachhaltig?
Ich bin ein Automobil-Enthusiast und habe nichts dagegen, ein Elektrofahrzeug zu besitzen. Elektroautos haben eine lange Geschichte, die bis in die frühen Jahre des letzten Jahrhunderts zurückreicht. Ich bin auch ein Investor, der eine lange Karriere als Geldverwalter hinter sich hat und gelernt hat, potenzielle Anlagen mit einem pragmatischen Blick zu betrachten. Was ich bei der Bewertung von Tesla-Aktien sehe, betrifft.
Erstens ist die Marktkapitalisierung von Tesla größer als die der neun größten Autohersteller zusammen! Eine Schlussfolgerung, die gezogen werden könnte, ist, dass Investoren erwarten, dass Tesla schließlich alle anderen Hersteller aus dem Geschäft bringt und der Monopolhersteller von Automobilen ist. Das ist sehr unwahrscheinlich.
Die enorme Marktkapitalisierung von Tesla lässt darauf schließen, dass das Unternehmen seinen derzeit großen Anteil am Verkauf von Elektrofahrzeugen behalten wird. Dies setzt voraus, dass die großen Hersteller keine wettbewerbsfähigen Elektrofahrzeuge einführen werden. Die meisten, wenn nicht alle großen Autohersteller werden in den nächsten zwei bis drei Jahren vollelektrische Modelle einführen. Tesla wird es schwer haben, seinen Marktanteil im kommenden Umfeld zu halten.
Auch Investoren dürften das Verkaufstempo von Elektroautos überschätzen. Unabhängig vom Preis oder vom Wettbewerbsumfeld wird das Einführungstempo durch die Stromversorgung eingeschränkt. Ich habe mit den Präsidenten eines Querschnitts von Elektrizitätsversorgern gesprochen, die alle die Ansicht geäußert haben, dass kein großes westliches Land über die Überkapazität verfügt, um mehr als 10% der Autos aufzunehmen, die ohne massiven Ausbau der Infrastruktur elektrisch betrieben werden. Ein Best-Case-Szenario ist daher ein Marktanteil von 10% für vollelektrische Fahrzeuge. Tesla wird jedoch mehr als der Rest der Branche ein Geschäftswert eingeräumt.
Die Rentabilität bleibt für Tesla ein Thema. Die nachstehende Grafik stellt das Betriebsergebnis des Unternehmens mit und ohne staatliche Kredite gegenüber.
Tesla und die gesamte Elektrofahrzeugindustrie sind nach wie vor stark von staatlichen Subventionen abhängig, die zur Verkaufsförderung eingesetzt werden, indem die höheren Kosten für Elektrofahrzeuge teilweise ausgeglichen werden. Solche stark subventionierten Ergebnisse sollten nicht der astronomischen Bewertung unterzogen werden, die sie derzeit genießen. Eine lebensfähige Industrie sollte nicht auf solche Subventionen angewiesen sein.
Neben den Kosten für die Autos selbst wird der künftige Ölpreis eine große Rolle bei der Berechnung der Kosten / Nutzen des Kaufs eines Elektrofahrzeugs durch die Verbraucher spielen. Ich glaube, dass der Ölpreis auf absehbare Zeit Schwierigkeiten haben wird, einen Preis von 50 USD pro Barrel zu überschreiten, basierend auf Schätzungen der schwachen Nachfrage und des ausreichenden Angebots. Ein Preis von deutlich mehr als 50 USD pro Barrel ist erforderlich, um den Wechsel von der Verbrennung zur elektrischen Verbrennung auf Kostenbasis attraktiv zu machen.
Technologische Entwicklungen wie die Entwicklung verbesserter Verbrennungsmotoren und Wasserstoffbrennstoffzellen stellen ebenfalls eine potenzielle Bedrohung für den potenziellen Marktanteil von Elektrofahrzeugen dar.
Tesla macht attraktive Fahrzeuge. Meiner Meinung nach sind die Aktien des Unternehmens jedoch sehr teuer und stellen auf dem derzeitigen Niveau kein attraktives Risiko- / Ertragsangebot dar.
