Was ist das Stock-to-Flow-Modell?. Schauen Sie sich unsere neue Plattform an ?… | von Andrey Costello | Die Hauptstadt | Oktober 2020


Das Stock-to-Flow-Modell behandelt Bitcoin als einen knappen digitalen Vermögenswert, der seinen langfristigen Wert behalten sollte, möglicherweise besser als Gold oder Silber.

Das S2F-Modell behandelt Bitcoin als vergleichbar mit Rohstoffen wie Gold, Silber oder Platin.

Das S2F-Modell eines anonymen niederländischen institutionellen Anlegers, auf Twitter als Plan B bekannt, hat an viraler Popularität gewonnen und wird von Bitcoin-Unterstützern für Preisprognosen verwendet. Die Genauigkeit entspricht jedoch in etwa der der astrologischen Modelle der Vergangenheit für Finanzprognosen. Aber die Astrologie wurde zu Beginn des 20. Jahrhunderts wirklich als mathematische Wissenschaft angesehen.

Lassen Sie uns herausfinden, worum es geht.

Mit einfachen Worten ist das Stock-to-Flow-Modell eine Möglichkeit, die Ausreichend- keit eines bestimmten Vermögenswerts zu messen. Das Verhältnis von Bestand zu Wachstum ist die Menge der in Reserven gehaltenen Ressourcen geteilt durch die jährliche Produktion.

Normalerweise wird Stock-to-Flow auf natürliche Ressourcen angewendet. Nehmen Sie zum Beispiel Gold. Dies mögen ungenaue Daten sein, aber der World Gold Council schätzt, dass insgesamt etwa 190 000 Tonnen Edelmetall abgebaut wurden. Dieser Betrag (d. H. Das Gesamtangebot) wird als "Lagerbestand" bezeichnet. Mittlerweile werden jährlich etwa 2500 bis 3200 Tonnen Gold abgebaut. Diesen Betrag nennen wir eine „Erhöhung“.

Mit diesen beiden Anfangsparametern können wir das Stock-to-Flow-Verhältnis berechnen. Aber was bedeutet das wirklich? Im Wesentlichen zeigt es, wie sich das jährliche Marktangebot einer bestimmten Ressource auf das Gesamtangebot bezieht. Je höher das Stock-to-Flow-Verhältnis ist, desto weniger neue Produkte werden im Verhältnis zum Gesamtangebot auf den Markt gebracht. Ein Vermögenswert mit einem höheren Stock-to-Flow-Verhältnis sollte daher theoretisch über einen langen Zeitraum seinen Wert behalten.

Im Gegenteil, Konsum- und Industriegüter weisen tendenziell ein niedriges Lager-zu-Fluss-Verhältnis auf. Warum ist das so? Da ihr Wert normalerweise durch Zerstörung oder Verbrauch entsteht, bestehen Reserven (Inventar) im Allgemeinen nur zur Deckung des Bedarfs. Diese Ressourcen haben nicht unbedingt einen hohen Wert als Immobilien, daher dienen sie normalerweise nicht als Anlagevermögen. In einigen Ausnahmefällen kann der Preis schnell steigen, wenn zukünftige Engpässe zu erwarten sind. Ist dies jedoch nicht der Fall, hält die Produktion mit der Nachfrage Schritt.

Es ist wichtig zu beachten, dass das Defizit selbst nicht unbedingt bedeutet, dass eine Ressource einen Wert hat. Gold zum Beispiel ist nicht so selten – schließlich stehen 190 000 Tonnen zur Verfügung! Das Stock-to-Flow-Verhältnis zeigt an, dass es von Wert ist, da die jährliche Produktion im Vergleich zum vorhandenen Bestand relativ gering und konstant ist.

In der Vergangenheit hat Gold das höchste Stock-to-Flow-Verhältnis aller Edelmetalle. Aber was genau macht das aus? Kehren wir zu unserem vorherigen Beispiel zurück, teilen Sie den Gesamtbestand von 190 000 Tonnen durch 3200 und wir erhalten ein Lager-zu-Durchfluss-Verhältnis von ungefähr 59. Dies sagt uns, dass es bei der gegenwärtigen Produktionsrate ungefähr 59 Jahre dauern wird, bis es abgedeckt ist 190 000 Tonnen Goldreserven.

Wir sollten jedoch bedenken, dass die Schätzung, wie viel neues Gold jedes Jahr abgebaut wird, nur eine Schätzung ist. Wenn wir die jährliche Produktion (Wachstum) auf 3 500 erhöhen, sinkt das Verhältnis von Lagerbestand zu Durchfluss auf etwa 54.

Warum berechnen wir übrigens nicht den Gesamtwert des gesamten produzierten Goldes? Dieser Parameter kann bis zu einem gewissen Grad mit der Marktkapitalisierung von Kryptowährungen verglichen werden. Wenn wir den Preis von ungefähr 1500 USD pro Unze Gold annehmen, würde der Gesamtwert des gesamten Goldes ungefähr 9 Billionen USD betragen. Es klingt nach viel, aber wenn wir das gesamte Metall in einem Würfel kombinieren, könnte dieser Würfel in ein Fußballstadion passen!

Zum Vergleich: Die höchsten Gesamtkosten des gesamten Bitcoin-Netzwerks beliefen sich Ende 2017 auf rund 300 Milliarden US-Dollar, und zum Zeitpunkt des Schreibens schwankten sie um 130 Milliarden US-Dollar.

Wenn Sie wissen, wie Bitcoin funktioniert, haben Sie kein Problem damit, die Bedeutung der Anwendung für das Modell Stock-to-Flow zu verstehen. Im Wesentlichen betrachtet das Modell Bitcoin im Vergleich zu knappen Rohstoffen wie Gold oder Silber.

Gold und Silber werden oft als Sparmittel bezeichnet. Sie sollen aufgrund ihrer relativen Seltenheit und ihres geringen Wachstums langfristig ihren Wert behalten. Darüber hinaus ist es sehr schwierig, ihr Angebot in kurzer Zeit signifikant zu erhöhen.

Laut den Unterstützern des Stock-to-Flow-Modells ist Bitcoin eine ähnliche Ressource. Es ist selten, relativ teuer in der Produktion und sein maximaler Lagerbestand ist auf 21 Millionen Münzen begrenzt. Darüber hinaus ist die Produktion von Bitcoin auf Protokollebene vorbestimmt, wodurch das Wachstum vollständig vorhersehbar ist. Darüber hinaus sind Ihnen möglicherweise Halbierungen bekannt, die zu einer Halbierung der Menge des produzierten Vermögenswerts führen, die alle 210 000 Blöcke (ungefähr alle vier Jahre) in das System gelangt.

Den Befürwortern des Modells zufolge schafft die Kombination dieser Eigenschaften eine knappe digitale Ressource, die auf lange Sicht sehr überzeugende Anzeichen für ein Sparmittel aufweist. Darüber hinaus deuten sie darauf hin, dass ein statistisch signifikanter Zusammenhang zwischen Stock-to-Flow und Marktwert besteht. Das Modell sagt voraus, dass der Preis eines Bitcoin im Laufe der Zeit erheblich steigen wird, da das Stock-to-Flow-Verhältnis weiter sinkt.

Die Anwendung des Stock-to-Flow-Modells auf das Bitcoin wird insbesondere PlanB und seinem Artikel „Modellierung der Kosten von Bitcoin durch Defizit“ zugeschrieben.

Die derzeitige Anzahl der im Umlauf befindlichen Bitcoins beträgt ungefähr 18 Millionen, während die Produktion ungefähr 0,7 Millionen pro Jahr beträgt. Zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Artikels lag das Stock-to-Flow-Verhältnis von Bitcoins bei etwa 25. Nach einer weiteren Halbierung im Mai 2020 wird sich diese Zahl auf über 50 erhöhen.

In der folgenden Grafik sehen Sie die historische Abhängigkeit der gleitenden 365-Tage-Bitcoin-Linie vom gleitenden Durchschnitt von ihrem Preis. Auf der vertikalen Achse haben wir auch die Halbierungen von Bitcoin datiert.

Obwohl das Stock-to-Flow-Modell für die Defizitmessung von Interesse ist, werden nicht alle Teile des Bildes berücksichtigt. Die Modelle sind so wahr wie ihre zugrunde liegenden Annahmen. Stock-to-Flow basiert vor allem auf der Annahme, dass das vom Modell gemessene Defizit in der Lage ist, den Wert zu steuern. Laut Stock-to-Flow-Kritikern wäre das Modell unhaltbar, wenn Bitcoin keine anderen nützlichen Eigenschaften als Versorgungsengpässe hätte.

Das Defizit an Gold, vorhersehbaren Lieferungen und globaler Liquidität hat das Metall zu einem relativ stabilen Mittel zum Sparen gegen die Abwertung von Fiat-Währungen gemacht.

Je nach Modell sollte die Volatilität von Bitcoin mit der Zeit abnehmen. Dies wird durch die historischen Daten von Coinmetrics bestätigt.

Die Schätzung des Werts eines Vermögenswerts erfordert die Berücksichtigung seiner Volatilität. Die Genauigkeit von Prognosen unter Verwendung eines Schätzmodells kann sich erhöhen, wenn die Volatilität mehr oder weniger vorhersehbar ist. Bitcoin ist jedoch für seine starken Preisbewegungen berüchtigt.

Die Volatilität kann auch auf Makroebene abnehmen, aber seit dem Zeitpunkt der Erstellung wird der Bitcoin-Preis vom freien Markt bestimmt. Dies bedeutet, dass der offene Markt selbst reguliert wird und von Nutzern, Händlern und Spekulanten vertreten wird. Die Kombination dieses Umstands mit einer relativ geringen Liquidität dürfte Bitcoin anfälliger für plötzliche Volatilitätsausbrüche machen als andere Vermögenswerte. Daher kann das Modell dies möglicherweise nicht berücksichtigen.

Andere externe Faktoren wie wirtschaftliche Black Swans können das Modell ebenfalls untergraben. Es sollte jedoch beachtet werden, dass das Gleiche für fast jedes Modell gilt, das versucht, den Preis eines Vermögenswerts auf der Grundlage historischer Daten vorherzusagen. Das Ereignis „Black Swan“ hat per Definition ein überraschendes Element. Historische Daten können unbekannte Ereignisse nicht berücksichtigen.

Das Stock-to-Flow-Modell definiert die Beziehung zwischen der derzeit verfügbaren Ressource und der Produktionsrate. Das Modell gilt normalerweise für Edelmetalle und ähnliche Produkte, aber es gibt auch diejenigen, die behaupten, dass es für Bitcoin gilt.

In diesem Sinne kann Bitcoin als knappe digitale Ressource betrachtet werden. Nach dieser Analysemethode sollte die Einzigartigkeit des Bitcoin-Mining zu einem Vermögenswert werden, der langfristig als Mittel zum Sparen dient.

Jedes Modell ist jedoch genauso wahr wie seine zugrunde liegenden Annahmen und kann möglicherweise nicht alle Aspekte der Bitcoin-Preisbildung berücksichtigen. Darüber hinaus gab es Bitcoin zum Zeitpunkt des Schreibens erst seit etwas mehr als einem Jahrzehnt. Unter bestimmten Gesichtspunkten können langfristige Bewertungsmodelle wie Stock-to-Flow nur dann eine hohe Genauigkeit beanspruchen, wenn umfangreichere Daten verfügbar sind.

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