Die Grundlagen von Wandelanleihen. Es gibt viele Möglichkeiten, Finanzmittel aufzubringen… | von David Jain | Die Hauptstadt | Jan. 2021


Es gibt viele Möglichkeiten, die Finanzierung für Ihr Unternehmen zu erhöhen, aber eine der beliebtesten ist eine Wandelanleihe.

Bei einer Wandelanleihe leiht der Investor dem Startup Geld als Gegenleistung für das Eigenkapital des Unternehmens (anstelle einer Auszahlung des Kapitals zuzüglich Zinsen).

In diesem Artikel werden die drei häufigsten Begriffe behandelt, auf die Sie in einer Wandelanleihe stoßen: Zinssatz, Umtauschrabatt und Bewertungsobergrenze.

  • Was ist eine Wandelanleihe?
  • Was ist der Vorteil einer Wandelanleihe?
  • Bedingungen für Wandelanleihen
  • Laufzeit 1: Zinssatz
  • Term 2: Umtauschrabatt
  • Term 3: Bewertungsobergrenze
  • Wie wirken sich Wandelanleihen auf die Verwässerung aus?
  • Wie man mit Wandelanleihen klug ist

Bevor wir die Begriffe in einer Wandelanleihe vollständig verstehen können, müssen wir verstehen, was eine Wandelanleihe ist und wie sie sich von einer Wandelanleihe unterscheidet.

Eine Wandelanleihe ist eine Art Wandelanleihe. Was ist dann eine konvertierbare Sicherheit? Zu den wandelbaren Wertpapieren gehören verschiedene Instrumente, von denen erwartet wird, dass sie letztendlich zu Aktien werden, wie die KISS-A von SAFE und die Wandelanleihen. In der Welt der Wandelanleihen nehmen Wandelanleihen einen Platz ein, der als Fremdkapital bezeichnet wird.

Wandelanleihen fungieren im Wesentlichen als IOU, aber anstatt bar zu zahlen, zahlen Sie in Eigenkapital. Hier ist eine formellere Definition…

Wandelanleihen weisen auch unter den Anlagen ein einzigartiges Merkmal auf. In der Regel können Anleger nur während eines Liquiditätsereignisses wie dem Verkauf des Unternehmens eine Auszahlung vornehmen. Wandelanleihen sind jedoch technisch gesehen Schuldtitel. Wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten werden, kann ein Anleihegläubiger eine Rückzahlung verlangen.

Das Fälligkeitsdatum ist eine Frist für eine Vorzugsrunde, und nur während einer Vorzugsrunde kann eine Wandelanleihe in Eigenkapital umgewandelt werden. Nehmen wir an, es gab ein Fälligkeitsdatum von 2 Jahren ab dem Datum der Investition. Wenn das Unternehmen innerhalb von 2 Jahren keine bevorzugte Runde hatte, könnte der Investor sein Geld zurückfordern. Es wird normalerweise nicht gemacht, aber es ist gut zu wissen, dass der Begriff existiert.

Wir haben einen umfassenden Blog über Wandelanleihen geschrieben.

Es ist wichtig zu wissen, wann und warum Unternehmen Wandelanleihen ausgeben würden.

Angenommen, jemand hat Sie gebeten, ein Investor in sein Unternehmen zu sein, aber alles, was er hatte, war eine großartige Idee. Es ist ziemlich schwierig für sie, Ihnen Aktien auszugeben, da es keine wirkliche Möglichkeit gibt, dieser Aktie einen Wert zu geben.

Wenn Sie also nur eine Idee haben, gibt es nicht viel zu tun, um diese Aktie zu bewerten. So wurden Wandelanleihen geboren. Sie ermöglichen es Anlegern, frühzeitig in einem Startup Geld an den Tisch zu bringen und diese Schulden zu einem späteren Zeitpunkt in Eigenkapital umzuwandeln, zu besonderen Bedingungen, die ihre frühere Investition lohnenswert machen.

Der Vorteil ist, dass Unternehmer und Startups Finanzmittel erhalten können, ohne den Wert im Voraus definieren zu müssen, und dass Investoren frühzeitig an dem Unternehmen teilnehmen können.

Wir werden in Teil II dieser Serie mehr über die Geschichte der Wandelanleihen und warum und wann sie verwendet werden sollen, berichten.

Neben dem oben genannten Fälligkeitsdatum gibt es drei wesentliche Besonderheiten von Wandelanleihen.

Wir werden jede Funktion für konvertierbare Noten separat behandeln. Beachten Sie jedoch, dass diese nicht erforderlich sind. Sie sind verhandelbare Hebel. Je mehr Sie über diese Bedingungen wissen, desto besser sind Sie auf diese Verhandlungen vorbereitet.

Es ist auch gut zu wissen, dass Wandelanleihen regelmäßig sowohl Bewertungsobergrenzen als auch Rabattumwandlungen enthalten. Bei der Konvertierung wird jedoch nur ein Begriff übertragen. Welche Laufzeit zum Zeitpunkt der Umwandlung für den Anleger letztendlich wertvoller ist, wird beibehalten.

Wenn es für den Anleger vorteilhafter ist, die Bewertungsobergrenze anstelle des Umtauschabschlags zu verwenden, gilt dieser Begriff, wenn es an der Zeit ist, die Schulden in Eigenkapital umzuwandeln und umgekehrt.

Beachten Sie, dass alle diese Begriffe zu einer Verwässerung führen. Wie stark die Verdünnung erfolgt, hängt jedoch davon ab, wie extrem die Begriffe sind. Wir werden ein paar Abschnitte weiter unten über die Verdünnung sprechen.

In Teil III dieser Serie werden wir die Berechnung der Wandelschuld in Eigenkapital anhand Ihrer Cap-Tabelle aufschlüsseln.

Genau so klingt es. Wir alle kennen die Zinssätze. So erzielen die meisten Kreditgeber Gewinne. Wandelanleihen sind Schuldtitel und gesetzlich zur Verzinsung verpflichtet.

Meistens werden die Zinsen jedoch auf Null oder den niedrigsten gesetzlich vorgeschriebenen Zinssatz gesetzt. Wandelanleihen können höhere Zinssätze aufweisen, dies ist jedoch nicht die Regel.

Die Zinssätze haben zwei Abgrenzungsmethoden, einfache oder zusammengesetzte, und sie enthalten normalerweise einen Zeitrahmen dafür, wann und wie der Zinssatz berechnet wird. Denken Sie an die monatlichen Zinsen, die für Ihren Autokredit oder Ihre Hypothek anfallen.

Diese Bedingungen sind alle verhandelbar, aber das Interesse ist ziemlich normal. Akzeptieren Sie keinen verrückten Zinssatz, sondern seien Sie auch bereit, Wandelanleiheninvestitionen für das zu tätigen, was sie sind – Schulden. Und Schulden sind erforderlich, um Zinsen zu zahlen.

Ein Umtauschrabatt verhandelt einen niedrigeren Aktienkurs, wenn Sie Ihre Note in Aktien umwandeln. Wenn Sie eine Wandelanleihe haben, wird diese Schuld in der nächsten bevorzugten Finanzierungsrunde, einem Serien-Seed, A, B, C usw. in Eigenkapital umgewandelt.

Der Satz, mehr für Ihr Geld, könnte zusammenfassen, was ein Umtauschrabatt bewirkt und warum ein Anleger diesen Begriff einbeziehen möchte. Sie kaufen mehr mit weniger.

Hier ein Beispiel: In der nächsten Runde sammelt das Unternehmen Geld in Höhe von 1,00 USD pro Aktie, und Sie hatten zuvor 100.000 USD in eine Wandelanleihe mit einem Umtauschrabatt von 20% investiert. Sie würden Aktien zu 0,80 USD / Aktie anstelle von 1,00 USD erhalten. Das würde bedeuten, 125.000 Aktien zu erhalten, anstatt die 100.000 Aktien, die Ihre 100.000 USD kaufen würden, wenn Sie darauf gewartet hätten, direkt an der Runde teilzunehmen.

Je mehr Aktien Sie haben, desto mehr werden Sie später einlösen, da diese Aktien an Wert gewinnen.

Ok, jetzt zu den schwierigsten Begriffen. Bewertungsobergrenzen, auch als Umtauschobergrenzen bezeichnet, begrenzen den Wert des Unternehmens so, dass die Umwandlung der Schuldverschreibung nicht mehr als die vereinbarte Obergrenze beträgt.

Eine Bewertungsobergrenze legt einen Schwellenwert für die Wandelanleihe fest, sodass der Anleger letztendlich einen größeren Anteil des Unternehmens besitzt. Wenn sie beispielsweise eine Million Dollar investieren und das Unternehmen später einen Wert von 100 Millionen Dollar hat, würden sie nur ~ 1 Prozent des Unternehmens besitzen. Das ist nicht viel, wenn man bedenkt, dass es ohne ihre anfängliche Million Dollar möglicherweise nicht einmal ein Unternehmen gibt.

Wenn sie jedoch eine Bewertungsobergrenze von 10 Millionen auf ihrer Wandelanleihe haben, würden sie näher an 10 Prozent besitzen, was ein viel größerer Anteil ist.

Eine Bewertungsobergrenze ist etwas, das schwer in Worten zu sagen ist, aber in einem Bild leicht auszudrücken ist. Also habe ich das gemacht. Bitte lache nicht.

In dem oben gezeigten Whiteboard-Beispiel gehen wir die Mathematik einer Wandelanleihe mit einer hohen Bewertungsobergrenze durch. Die Note hat einen Wert von 1 Million US-Dollar und die Umtauschobergrenze liegt bei 7 Millionen US-Dollar.

Das bedeutet, dass das Vorgeld (vor der Investition) 7 Millionen US-Dollar beträgt. Wenn Sie die Investition von 1 Million US-Dollar hinzufügen, beträgt das Nachgeld (nach der Investition) 8 Millionen US-Dollar.

Teilen Sie nun den Wert der Banknote durch das Postgeld oder 1 Million US-Dollar über 8 Millionen US-Dollar. Das heißt, der Investor hält nun 12,5 Prozent der Anteile an dem Unternehmen.

Wir zeigen Ihnen im nächsten Abschnitt, wie eine niedrige Bewertungsobergrenze aussieht.

Jedes Mal, wenn ein Unternehmen neues Geld aufnimmt, gibt es Eigenkapital aus, das die derzeitigen Aktionäre verwässert.

Wandelanleihen sind nicht anders. Es handelt sich um Anlagen, die zu einem späteren Zeitpunkt in Eigenkapital umgewandelt werden. Abhängig von der Schwere der in der Anmerkung festgelegten Bedingungen wird die Höhe der Verwässerung anschließend beeinflusst.

In diesem Fall müssen Sie vorsichtig sein und sicherstellen, dass Sie die Begriffe vollständig verstehen. Andernfalls könnten Sie Ihr Unternehmen und Ihre Aktionäre gefährden.

Ich habe noch ein paar Zeichnungen, um zu erklären, wie sich jeder der von uns aufgelisteten Begriffe auf die Verdünnung auswirkt.

Zinssätze und Umrechnungsrabatte sind intuitiv. Je höher die Menge, desto größer die Verdünnung.

Bewertungsobergrenzen sind jedoch hinterhältig. Sie widersprechen unserer intuitiven Einstellung zur Verdünnung.

Wenn eine Bewertungsobergrenze niedrig ist, ist die Verwässerung höher.

Hier ist der Grund: Die Mathematik in diesem Bild ist dieselbe wie im Beispiel für eine hohe Bewertungsobergrenze, das wir zuvor geteilt haben. Es ist wichtig zu beachten, dass eine niedrigere Obergrenze eine niedrigere Teilungsrate und damit einen höheren prozentualen Anteil bedeutet. In diesem Beispiel führt eine Obergrenze von 4 Millionen Dollar für eine Investition von 1 Million Dollar zu einem Anteil von 20 Prozent. Das ist eine ernsthafte Verwässerung.

Wandelanleihen können für Unternehmen und Gründer im Frühstadium sehr freundlich sein, aber beachten Sie unsere warnenden Worte – kennen Sie die Bedingungen. Bei korrekter Verwendung sind Wandelanleihen für Gründer und Anleger von Vorteil, bei schlechter Verwendung können sie für Gründer jedoch kostspielig sein.

Wie können Sie mit Ihrem Eigenkapital kluge Entscheidungen treffen? Es kommt auf Ressourcen an.

Unser Blog ist eine Ressource, die Sie über das gesamte Aktienmanagement informiert und Dutzende von Artikeln zu Themen von Term Sheets bis hin zu Ausgaben für Aktienoptionen enthält. Wissen ist Macht, und klug zu sein beginnt mit ein paar Hausaufgaben.

Eine weitere Ressource, die Ihnen zur Verfügung steht, ist die Shareworks Startup Edition. Wir haben automatisierte Tools zur Szenariomodellierung, mit denen Tausende von Ergebnissen in wenigen Minuten modelliert werden können. Diese Tools fungieren als Taschenrechner für Wandelanleihen und ermöglichen den Vergleich der Anlegerkonditionen und der Verwässerung vor und nach einer neuen bevorzugten Finanzierungsrunde.

Wenn Sie vor der Annahme einer Investition eine Szenariomodellierung verwenden, z. B. Wandelschuldverschreibungen, können Sie genau sehen, wie sich diese Wandelschuldverschreibungen auf Ihr Endergebnis, die Anzahl der Aktien, die Verwässerung der derzeitigen Aktionäre usw. auswirken.

In diesem hilfreichen Artikel wird erläutert, wie Sie die Szenariomodellierungsfunktionen der Startup Edition verwenden können, um Finanzierungsrunden und konvertierbare Schuldverschreibungen zu modellieren.

Es ist ein leistungsstarkes Tool, mit dem Sie sicher die Kontrolle über Ihr Eigenkapital behalten und die besten Entscheidungen für Ihr Unternehmen und Ihre Aktionäre treffen können. Um mehr zu erfahren, wenden Sie sich an unser Team, um eine private Demonstration unserer Lösung und ihrer Tools zur Szenariomodellierung zu erstellen.



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